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  证券图书:投机智慧

   

第 8 章 充满投机细胞的海特

一:大器晚成
    海特在大学期间,已开始对期货买卖感到兴趣,但正式投入炒家行列,其 间过程甚为曲折。大器晚成是特先生的写照。学业并不突出毕业后从事 多样化的工作。每一个岗位停留的时间都不长,滚动的石子永不留苔,自 然难以期望会有什么出色的表现。1968年海特决定加入投机行业,第一个 踏脚石是股票经纪,几年后成为全职期货经纪,入行十年之后,海特开始 捕捉到市场的脉搏。定下进攻大计。成立明治投资管理公司先后罗致了两 大投资天才,分别是彼德马费士博士及米马戴文一位电脑专家,明治投资 管理公司的投资策略重点在于平稳的增长,一两年的突出表现,反为次 要,换言之,风险管理是首要的课题,1981年明治投
  资管理公司开始为客 户管理资金开始到1988年为止7年内平均每年获利增长30%之上,最高增长 率为60%任何连续六个月之内最高亏损只有0。15%,如果以连续十二个月 作为结算期,亏损也不超过1%。由于战绩可人,明治投资管理公司旗下基 金增长速度惊人,81年开始成立的时候,只有二百万美元参加,现时以累 计至八亿美元,海特加入投机生涯的途径非常迂回曲折,但海特的投机细 胞慧根早种,再求学期间早已注定与炒卖行业结下不解之缘。海特其中一 位恩师。是大学一位极富幽默感的教授业余兼职政府银行审核员,再例行 审核期间,教授突然向银行总裁大叫一声,今次证据确凿看你往哪里逃? 银行总裁即时昏厥!实际上,教授只不过与银行总裁开玩笑,当时帐目尚 未发现欠妥的地方。其后戏言成真,银行帐目果然露出破绽,银行总裁做 贼心虚成为破案的重要线索,该位教授谈笑风生因此课程极受

学生欢迎授 课期间,教授经常举出实例,介绍金融业各种类型的工具,包括股票债券 期货等,教授声称世界上最疯狂的市场是期货市场炒家只需付5%得按金, 便可以大炒特炒,而5%得按金大部分均是借回来的资金顿时引起哄堂大笑 只有海特里外的沉默,付出5%的按金便可以进行投机买卖,假如运用得 当,自然可以利润倍增,海特心想期货市场是发达的捷径。事实上,期货 市场的确遍地是黄金技术高超自然可以一展所长,另一方面,水能载舟亦 能覆舟,因此提高买卖技巧是重要的环节。
二:永不改悔的走势派
问:阁下入行之初,深信可以找到击败市场的方法请问信心从何而来?
答:当时只订下宏愿,但经过多年的实战经验,我深信市场效率永远难以 达到完美的地步。另一方面群众易犯的错误,不断重复出现 ,因此,只
要方法正确必定可以突出重围。
问:群众的错误包括什么?
答:数不胜数,例如经常更改电脑买卖制度,稍有失手就改用另一套买卖 策略,电脑系统指示买入。三心二意的不愿依照讯号执行等等,每次参加 研讨会,闲谈之间,总会听到事后孔明式的怨言我的分析系统表现极为准 确可惜我并没有依照执行,否则可以赢到历年来最大的胜仗。
问:市场效率永远不会达到完善的地步,可有例子?
答:1637年荷兰的郁金香炒上5千5百荷兰盾的高价,然后暴跌至50荷兰 盾,剩下百分之一的价值1929年某股票上升到233美元股灾之后股价只有 31美元。1961年德州仪器公司股票由207美元急跌倒49美元损失77%。
问:期货方面的例子?
答:80年白银升越50美元然后跌至5美元,下跌90%。
问:阁下在投机市场堪称传奇人物,请问位投入炒卖生涯之前从事什么工 作?
答:最后一份工作是乐队经理在一个周末有三个乐队同时进行录音另我疲 于奔命。因此决定投身自己最喜欢的行业。希望一展所长。
问:选择什么途径?
答:尝试担任股票经纪。
问:见工的时候有何奇遇?
答:难以遗忘的是负责面试的人装模作样的说:我们只代客户买入蓝筹 股。
问:当时你对金融业务可能认识不深是否了解蓝筹股的意义?
答:一无所知,面试完毕马上查找蓝筹股的起源,原来是出自赌场。
问:何解?
答:蒙特卡洛赌场最大的筹码是以蓝色印制,因此引出来蓝筹股是代表第 一线的业绩股。
问:蓝筹股的意义有什么启示?
答:股票投资其实是赌博的一种。基于上述理由,我将股票分析的书抛到 脑后改而研究赌博入门的书籍。
问:道理何处?
答:投资取胜关键在于如何提高取胜的机会,能够准确的计算出赔率便可 以找到打败市场的方法足以克敌制胜。

三:面对现实
问:在正式代他人管理基金之前阁下曾经深切的试验认为胜券在握方才行 动?
答:当然有,彼公司对于自行设计的买卖系统极有信心,在试验期间曾经
尝试以不同的期间作为检验的基础,举例说,在任何一段连续六个月的期 间内,成功率达到90%。
问:其他较长的期间试验的结果如何?
答:一年的期间成功率是97%或连续18个月的期间是100%的取胜结果。
问:过去七年内实际成绩可否公开?
答:胜出百分之九十。
问:换一句话说成绩极为稳定。
答:对。
问:职员之中有突出的人才吗?
答:其中一人曾经在英军中服役,官至中校是出色的炸弹专家。对任何是 军充满信心。
问:纪律部队的人,转任投机行业,表现通常表现突出,理由何在?
答:意志坚强,遵守纪律是投机取胜的重要条件。
问:该位中校可曾受到重大的打击?
答:有某日联邦储备局突然改变政策。另到市场大势作出180度的转变。
问:贵公司深受影响?
答:其中一个基金本来已增长50%转瞬之间只剩下20%的盈利。
问:阁下如何处理?
答:面对现实,立即通知客户解释管理欠佳的理由同时说明长远作战必可 获利。
问:遭遇困难时面对现实,排除万难,争取胜利,可否做进一步的解释?
答:遇到困难或炒卖不顺手的时候。以鸵鸟政策拖延作出应付的方法,是 普通炒家常犯的错误。
问:鸵鸟政策与事无补?
答:对,记得我担任期货经纪的期间,上司经常教导:当你的客户出现亏 损的时候,必须立即通知客户,否则必定由第三者代劳。破坏你和客户的 关系。
问:阁下可曾担当第三者的工作?
答:哈!哈!有,某日经济行做了一单亏损的买卖,我即时反应是我的天在 180美元买入黄金简直是全无理智。
问:同行如敌国理应如此。
答:问题在于出错时,必须面对现实,向客户解释清楚,谋求脱身之计, 避免产生误会。
问:当时,贵公司其中一个基金净值急跌阁下如何处理?
答:炸弹专家也手忙脚乱不知所措。哭丧着脸象我请示,我即时改变其中 一个刚加入公司的基金的大客户一间瑞士银行。
问:如何解释?
答:我向银行解释类似突变的市势几年之内只会出现一次,纯属意外而敝 公司作战计划,以长期性平稳增长为主,长远来看,信心十足。
问:结果如何?
答:该银行增加一倍的投资额,现时仍然是我们公司的重要客户。

四:最紧要赢钱
问:阁下果断的决定,及时向客户解释清楚,化险为夷,功不可没,但请
问凭什么相信长远作战必定胜利?
答:根据电脑程式买卖,一两日的战果不能预早知道结果,但长久计算你 可以肯定在胜利的一方。
问:为什么?
答:此点可以跟保险业的原则相比,举例说,对于任何一位六十岁的男 士,你不可能知道次年该位男士是否继续生存,但如果以十万人作为试验 的对象,以统计学分析,可以准确的计算出一年后若干人会仍然活在世 上。
问:阁下可以精确计算投机市场作战结果?
答:正确。
问:也就是说,电脑系统是你的偶像你的指挥官。
答:对,神圣不可侵犯,长期的循规蹈矩,已经胜算在握。
问:朋友之间,可否有提出质问?
答:其中一位,在期货市场一败涂地,便曾经向我质疑:机械式的买卖, 年年如是,你不觉沉
闷吗?
问:高见如何?
答:买卖的目的并非寻求刺激,只要达到赢钱的效果,沉闷与否,并不重 要。
问:但是长期机械式的买卖感觉是否平淡的无味?
答:实际上非常平淡,但报酬极为可观,我认为是正确的作战策略。
问:遇到炒家聚会,岂不成为听众?
答:理所当然,其他炒家可能眉飞色舞的大放厥词,描述精彩的战役,对 我来说,沉默是金。
问:任何买卖,均无特别之处?
答:是。 海特管理的基金以平稳的增长见长。信条之一是电脑买卖系统的忠实信 徒,信条之二是小心处理风险问题步步为营,某年,海特到伦敦访问世界 上最大的咖啡炒家,下面是两人对话的摘要。
问:咖啡炒家
答:海特
问:欢迎到访,请问阁下对咖啡的认识,可否与在下比较?
答:拍马也追不上。
问:客气,事实上,本人是现今世界上最大的咖啡炒家,我清清楚楚的知 道咖啡从生产到运输的整个过程,与主要出口国的部长都十分熟悉,可以 说,基本因素及有关资料了如指掌。
答:小弟自认对咖啡,全属门外汉,日常生活中,咖啡也并非本人喜欢的
饮品。
问:然则,阁下如何能够在咖啡市场买卖?
答:衡量风险程度之后,赔率是否理想,根据电脑讯息指示入市买卖。 两个人海阔天空的畅谈投机之道,在数小时的闲谈过程中咖啡大炒家先后 五次向海特询问以什么作为入市买卖的准则。 海特只回答:首重风险管理。 三个月后,咖啡大炒家在咖啡市场大败,输去一亿美元内幕消息,完全失 去作用。上述故事的教训无论你的资讯如何充足,不管你如何小心处理, 出错在所难免。但如果审慎处 理风险问题,永不作孤注一投的傻事,便可以化险为夷,其次,事先做最 坏的打算,小心衡量风险与报酬的比率,无往不利。

五:三大戒条
    海特管理的特色,在于平淡中显示出真功夫,默默耕耘,依照既定方针办 事,不求精彩的表现,但求平稳的长期增长。买卖戒条方面,主要有三大 规则,现分别介绍。
问:不懂咖啡的人,安然度过大市,而号称咖啡大户的特级炒家则惨败输 去一亿美金理由何在?
答:大炒家不懂得或者轻视风险管理的问题。风险的问题处理不当,要知 道一次意外就足以致命。
问:阁下如何处理风险管理的课题?
答:敝公司管理基金的政策非常保守。第一戒条是任何单一买卖,均不能 够损失超过户口净值的1%。
问:限制是否过严?
答:非也,针无两头利,根据上述策略,敝公司肯定不会出现惊人的战 绩,但将损失金额限制在1%之下,任何个别买卖出错,实际上无关痛痒, 对于整个大局肯定不会大带来灾难性的影响。
问:要在平稳重显示出真功夫?
答:对,将风险减低,同时持之以恒,对于基金经理来说,是绝对重要的 守则。
问:可否提出反面教材,以资说明?
答:我认识一位出色的基金经理,其客户突然提取一半的资金,该位经理 本应将买卖张数减半,但为了表现自己,并没有减低入市的注码。
问:后果怎样?
答:户口净值急跌至原来总金额的20%。
问:风险管理重要不可以掉以轻心,是吗?
答:是最重要的课程,处理不当,随时可能被淘汰出局。
问:请问第二项戒条,是什么?
答:顺势买卖,永不作出越轨的行为。
问:趋势是你的朋友,人尽皆知,跟随电脑讯息入市实非轻而易举的事。
答:说来容易,但人性的弱点在于喜欢突出个人表现自己,英雄主义极易 带来不必要的损失,因此敝公司几个主要伙伴,已经白纸黑字签署协议, 声明必须跟随既有买卖系统办事,决不容许出错。
问:过去几年,成绩如何?
答:成绩有目共睹,每年均保持平稳的增长,事实上,多年以来,敝公司 从来没出现低劣的买卖。
问:低劣的买卖?买卖可以分类?
答:买卖可以分成四类,赢钱的,输钱的,好的,及低劣的买卖。
问:不论白猫黑猫能够赢钱的便是好猫?
答:非也输钱的买卖不一定列为低劣的赌注。
问:不明白,请进一步解释。
答:举例说,某一次买卖,输赢的机会率是五五波,而赔率是1赔3,可以 作为好的买卖看待,结果即使是输钱,也不能将该此买卖列为低劣的决 策。
问:换言之,顺势买卖之外,风险报酬比率是重要的考虑要点。
答:投机市场带有赌博的性质,赔率的高低也要重点考虑。
问:长期计算,是否有利?
答:已保险业原则衡量,经过无数次买卖之后,在统计学上必可以占优, 可以说稳操胜券。
问:第三条规则是何方神圣?
答:为了减低风险,敝公司尽量分散投资。
问:如何分散投资。
答:第一,敝公司买卖的合约种类,肯定比任何一间基金管理公司多,第 二敝公司不依赖任何一种自动买卖系统。
问:岂非自相矛盾?
答:买卖系统也有长线及短线之分,兼容并蓄之下,互相抵消之后,也是 保险学的原理取胜。
问:除了上述三点外,可有其他秘诀?
答:个别市场波动幅度,也在监督之列。
问:波动幅度越大,获利机会岂不自然增加?
答:担风险也相对大增,并非敝公司乐于上手的市场。
问:请问如何处理?
答:基本上可分为三类交易市场,以交通灯来比喻,绿灯的时候迅速入 市,黄灯的时候根据电脑讯号平仓,但不开新仓。红灯的时候立即平仓观 望。
问:请举出实例,作为引证。
答:1986年,咖啡由1。30美元冲上2。80美元,在跌回1美元的水平。
问:波动幅度极大,自然出现红灯,请问当时如何处理手上的合约?
答:手上的好仓在1。70美元时沽售完之后洗手不干。
问:换言之,错过了获取暴利的机会。
答:敝公司的政策是平稳中求增长,波涛汹涌的市场并非理想的投资对 象,宁愿错过机会,也不想冒不必要的风险,是敝公司的第一戒条。

六:小心处理风险问题
    海特的炒卖策略,是平稳之中求增长,对于风险管理尤其重视,其中道理 来自战役的教训。
问:最初加入炒卖行列之时,可有特别值得表杨的事迹。
答:我发现每年在九月买入猪肚合约,然后在次年七月之前沽出,多数可 以获利,于是乎,集合一班朋友的资金,专门买卖猪肚合约,结果是试验 成功,短期内资金升值一倍。
问:感觉如何?
答:飘飘然不可一世。
问:跟随着创下弥天大祸?
答:是,另一友人,自称粟米专家,引导我做跨期买卖,买入近期合约同 时卖出远期合约,据称万无一失。
问:阁下完全相信友人的建议,盲目入市?
答:照表面的资料分析,风险似乎不大,只不过是跨期买卖的风险。
问:结果如何?
答:某日农业部宣布粟米收成估计数字,近期合约跌停板,而远期合约则 涨停板,另到我两面受创。
问:经过此役教训之后,阁下开始认真注视风险的管理问题?
答:不怕一万就怕万一,因一次疏忽,而倾家荡产的例子触目惊心。总而 言之,要在投机市场立足,必须步步为营。认真处理风险的问题。
问:沽下在粟米市场的跨期买卖,遭遇滑铁卢,教训足以借鉴。除此之
外,可有其他例子。
答:少年时候喜欢驾驶电单车,享受风驰电掣的乐趣,我的好友经常告诫 小弟,开电单车的时候,砌莫与汽车逞强,否则强弱悬殊必然败北。
问:与投机市场,有什么关系?
答:假如不顺势买卖,等如与市场赌气,焉能不败。
问:可否举出实际实例?
答:亨特兄弟在白银市场倾家荡产,是典型的例子。
问:对,亨特兄弟本来富可敌国,为何一败涂地?据悉资产在十亿美元以 上。
答:投机市场最重要的是量力而为,即使你拥有十亿美元,但购入二百亿 美元价值的白银期货过度投机的形势与持有1千美元而购入2万美元价值的 白银相同,任何风吹草动皆足以致命。
问:归根结底,且莫孤注一投,对吗?
答:风险及资金管理,必须小心处理。
问:市面的技术分析系统,有那几种属于言过其实?
答:过度买入或沽出的讯号,此等讯息经不起考验,依赖该等系统买卖迟 早会出现问题。
问:除了风险管理之外,可有其他重要信条?
答:屈指可数,共有两条。
问:请简单的说明?
答:此两条不但适合用于投机市场,也适用于日常生活。 第一,不入虎穴,焉得虎子,不赌博,不冒险,难以取胜。 第二,输去全部筹码,永世不能翻身。 史惠加访问海特的过程中,经常围绕着风险管理的话题,事实上,正视风 险不但有助于炒卖成功对于商业上的决策,也非常重要,下面是海特举出 的例子。海特曾经任职某投资公司,一日,期权炒手炒卖失利留下一个亏 损的户口,老板想海特请教如何处置?海特说:平仓。优柔寡断的老板不忍 心立即止损,决定继续,市势初时略微恶化,接着反弹,结果留下的盘口 不但没有损失,反而带来小利,整个事件了结之后,海特向同僚说:看来 我们应当及早另某高就了,同僚问为什么?海特说:老板的决定,等于身处 地雷阵,却盲目过阵。一年之后,投资公司老板遇到类似的情况,采用上 次的方法,结果泥足深陷,帐面损失越来越大,最后投资公司资本全军覆 没,上述故事的教训非常简单,必须面对现实,鸵鸟政策必然误事,幸运 之神不可能一再光临,只有真材实料才能作出正确的决策,才能渡过难 关。

七:注意市场的反应
问:贵公司买卖决策,来自电脑系统,保障稳定的战果。除此之外,可有 其他值得注意的地方?
答:有两种情况,值得留意,第一,重要消息宣布之后,市场不为所动证 明另有重要的因素左右大势。
问:例如?
答:两伊大战的消息入市,黄金只能够勉强爬升一美元,举步维艰,当时 心里盘算中东战乱,只能使金价微升,是绝佳的沽空机会。
问:结果如何?
答:金价迅速瀑泻。
问:第二点有是什么?
答:艾西高达曾经教导我:万种行情归于市,价格可以代表一切,举例 说,市价创下历史性的新高,即使大部份的人说价钱太高或基本因素有任 何变化,都难以扭转大势,背后必然有另到价位上升的理由。
问:艾西高达其他的教诲可否引述一二?
答:主要是风险管理的课题。
问:好,请补充。
答:艾西高达,我每次买卖蒙受的风险可以定为资金总额的1%,5%甚至 20%。
问:如何选择?
答:艾西高达认为:冒险程度越高成绩波动自然越大。
问:很明显,阁下选择低风险,以谋求稳定的增长。
答:正确。
问:访问快到尾声,除了贵公司几个合伙人,及艾西高达之外,阁下的成 功,可有其他重要人物,帮助阁下踏上成功的途径?
答:当然有,例如吉克赛尔我一度聘请他担任图表分析员。
问:吉克赛尔有什么长处?
答:长时间提供入市买卖的建议,作为忠诚的读者,每年均会有利可图。
问:有什么秘诀?
答:吉克赛尔称:观图寻宝
问:如此简单?
答:我曾经以同样的问题向吉克赛尔发问,吉克赛尔说:与穷千里目更上 一层楼,接着他将所有图表放在地上,自己站在写字台上说:只要望向图 表他们自会透露玄机。
问:吉克赛尔的意思是要知道市场的大趋势对吗?
答:对,蝇头小利,难以致富必须捕捉大趋势,才能得到满意的利润。
问:吉克赛尔对你的影响看来甚为深远?
答:谁说不然,吉克赛尔处事的方针,令我澈牾。实际上可分为三方面。 第一,分散投资。 第一,顺势买卖。 第三,控制风险。 长远作战稳操胜券。
    在结束海特的访问前,重新录上艾西高达的名句[上天令到你产生炽热的 成功欲望,自然也会提供适合你的途径]。

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