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  证券图书:投机智慧

   

第 5 章 不被情绪困扰的丹尼士

(1)鹤立鸡群
    理察丹尼士是一个期货市场的传奇人物,现时已经归隐,1960年丹尼士在 期货交易所担任跑腿,传送卖单据时,已经深受投机买卖吸引,1970年 夏天,丹尼士向家里借来八千美圆,在中美期货交易所购入会籍,开始投 机生涯,中美期货交易所,主要迎合小额对冲及投机者的需要,合约金额 刚好符合丹尼士的创业条件,加入中美期货交易所,会员牌经纪用去1200 美圆,剩下可作为投机的资本只有400美圆,另人难以置信的小小资金最 后变成庞大的财富,全盛时期,丹尼士的财产接近二亿美圆,丹尼士的父 亲对儿子的出色表现,当然老怀大
  慰,可以四出向亲友吹嘘,丹尼士在投 机市场,虽然长时间呼风唤雨,但亦有英雄落难的时刻,在接受访问的时 候,丹尼士正好处于低潮。1978年尾到1988年,丹尼士旗下管理的基金, 由于亏损过多,达到50%的界限,必须停止买卖,丹尼士过人之处便是可 以不动声色,全无情绪上的波动,坦然面对困境在投机市场作战多年,丹 尼士明白到重大的损失是无可避免的,现实丹尼士深信只要基本买卖策略 正确,冬天过去后春天必定重临。丹尼士对自己的信心始终不渝。访问期 间,丹尼士表露的自信心,以及稳定的情绪,给人的感觉,完全不以刚遭 遇重大挫折,1980年代丹尼士是期货市场灼手可热的人。买卖盘口经常可 以带动市势,独领风骚。昨日银价攀升,理由丹尼士大手购入,大市急 挫,起因在于丹尼士的五百张合约,其他市场人士跟风沽售,债券突围而 出冲破重大阻力,市场经纪分析上升的原

因,主要是丹尼士在关口大手买 入类似消息,曾经涉足期货市场者,相信都耳熟能详。丹尼士在期货市场 虽然举足轻重,私人生活欲以低调处理,节俭兴家,唯一巨额支出则用于 慈善捐款及政治活动方面。丹尼士前后接受史惠加两次访问。详谈投机心 得之后,毅然宣布脱离投机市场,专心从政,在多年的投机生涯当中,丹 尼士出尽风头,给人的感觉可以在最低点买入,然后在高峰反手沽空,实 际上丹尼士认为在市势扭转的价位买卖,得益不多,丹尼士积聚来的巨额 利润,并非依赖准确的测中大市顶点或低点,根据丹尼士估计他本人95% 的利润,来自5%的买卖可以说,丹尼士深信赢钱要赢到尽的道理,有风时 不晓得驶尽帆,是普通炒家犯的最大毛病,事实上,一方面一面倒的大 势,可遇不可求,捉到鹿而不懂得跺脚,注定要失败,另一方面,要防范 过于固执,以至于市势已经逆转时,上一无所知,丹尼士的买卖要决,下 篇介绍,丹尼士在投机市场的惊人成就,得到行内人士推许,史惠加曾经 访问过的多位杰出炒家,都表示:拍马都追不上丹尼士的班次。丹尼士在 其他出色炒家中的地位可想而知。丹尼士是曾经风雨屹立不倒的斗士,丹 尼士对一般炒家的忠告最重要的一些是:当你们意志消沉,头头碰黑,不 想提及市场买卖的时候,正是你应该专心致志,小心分析买卖机会的时 刻,充满了古龙小说的味道,实际上反映了出色炒家必须具备的条件,不 屈不挠,同时要小心分析,捕捉千载难逢的获利机会。

(2)失败乃成功之母
    下面简略介绍丹尼士入行历史。
问:请问你如何投入投机买卖行业?
答:中学毕业,我找到一份暑期工作,在期货交易所担任跑腿,传递买卖 单据,经验非常惨痛,每周工资40美金,但我会在一小时内输得一干二 净,无论如何,我得到第一次参加炒卖学习的机会。
问:听说你21岁之前,已经委托令尊带你即市买卖。
答:对,当时是1968年至1969年,我尚未达到成年岁数,而家父拥有交易 所会藉,正好担任我的买卖手。
问:成绩如何?
答:经常输的一败涂地。 丹尼士由四百美金起家,炒卖成功,个人资产最高峰时达到二亿美元,但 丹尼士出入行时也难免受到失败的挫折,对于初尝败绩的遭遇,且听听他 的心声。
问:入行初期,经常输钱,此段经历是否值得珍贵?
答:千金难得的经验,第一出入行时注马很少,基本上无伤大雅,第二失 败的经历,可以作为以后买卖的警惕,可以说,初初开始炒买卖的时候, 成绩越差,对你今后影响越好。
问:换言之,出入行时成绩太过出色,反而不妙?
答:少时了了,大时未必同样出色。
问:为什么?
答:根据本人多年经验,为经过考验的炒家,难以长时期在投机市场立 足。举例说,某人在黄金暴涨其坚持有好仓获暴利。以后会成为一面倒的 黄金大好友。倾向于固执的持有好仓,自然会影响炒卖成绩。
问:是否有其他实例?
答:有 ,以1973年大豆的一面倒的大升市为例。即使未曾在大豆市场得 到好处的炒家,对于该役的经验亦非常深刻,轻易不会成为大豆淡友。
问:即使说,经验不足,会受到影响而倾向于大豆的好友?
答:对,当你不能冷静分析市势,而存有偏见的时候自然不能出人头地。
问:总而言之,初入行的时候的失败经验,是成功的中途站。
答:是。

(3)投机生涯不顺畅
    丹尼士在1970年的夏天,以借来的一千六百美元创业,其中一千二百美元 用于购买交易所会藉,四百美元则作为买卖资本,由于准确的在粟米枯萎 症出现前买入粟米合约,资金迅速上升至三千二百美元,促使丹尼士放弃 升学的机会,全身心投入炒卖行业。
问:多年炒卖生涯中,可有戏剧性和令倒感情重创的经验?
答:当然有,发生在我全身投入炒卖行业第一年。
问:输去若干本钱?
答:我刚放弃学业,全力以赴炒卖。资金只有三千美元,很不幸偶一不 慎,输去三百美元,心神恍惚,反手买卖又一次大败仗。
问:渣沽都输?
答:恶梦尚未过去,当日之内,我在以初入市的方向买卖,连续第三次输 钱,整日计算总共输去一千美元,既是总资金的三分之一。
问:心情自然欠佳,但可有的到宝贵的教训? 答:输钱金额太多,令你心情不稳定的时候,决不应该轻率入市买卖,正 确的处理态度是离场,回家睡觉,对于市况仍要继续观察,小心分析,但 不宜急于在入市买卖。
问:该役失利是否有其他意义?
答:事后检讨,假如我有一套完善的资金管理制度一日之内输去三分之一 资金的可怕经验,应该可以避免。
问:换句话说,当日失败,实际上是最有价值的出色买卖,令你不再陷入 类似困境。
答:分析正确。
问:上述故事,教训我们但日买卖不顺手的时候,可以休息,否则无缘无 故的一而在输钱,获利机会来临时候,剩下的小量资本难又大作为。
答:绝对正确,总而言之,你必须减低损失保存资本,等候可以一展所长 的良机,否则无缘无故的一再输钱,获利机会来临的时候剩下的小量资本 难有大作为。
问:一九七三年大豆牛市是你第一次赚大钱的市场吗?
答:对,我赚了足够多的金钱,可以在第二年加入芝加哥期货市场,除了 顺势之外我亦是一个活跃的即市炒家。
问:其他人表现如何?
答:大部分人不懂得又风驶尽帆的策略,他们急于将利润套现,举例说, 大豆收盘前已经涨停板,其他人虽然相信次日可能大升,但仍然不能抵抗 将利润套现的诱惑,而我则愿意在涨停板价位继续买入。
问:听起来似乎轻而易举的事情。
答:当然亦有风险,但顺势买卖另你稍微占优。
问:获利机会较高?
答:但年大豆连续十几个涨停板是常见的市势,但当时大部分炒家认为涨 停板四至五日已经不思议。
问:大豆固然可以连续即日涨停板,当然以可以无声无息的在第二日跌停 板,请问你如何决定在什么时候停止买入?
答:这是有关或然率的问题,在涨停板价位买入输银码自然较大,但最低 限度顺势买入,可以确保得到获胜的机会较高。
问:不要放弃赚大钱的机会?
答:对! 理查丹尼士以四百美元的投资,赤手空拳创出一番事业,累计利润在庞大 的慈善及政治捐款之后,仍然踏上二亿美元大关,实际上从一九七零年开 始全身心投入炒生涯以来,丹尼士并非一帆风顺,下面是处理逆境的经 验。
问:多年投机生涯中买卖成绩最差劲的市那一年?
答:一九七八年。
问:是否由于其中一两个市场判断错误引起?
答:当年大部分市场处于横向状态,假突破的市势多不胜数,假如其中一 个市场出现可靠的趋势已可以另到当年成绩改观。
问:一九七八年成绩欠佳,可由其他重要因素?
答:问的好!77年我主要益处市身份直接在市场买卖,但78年开始我在写 字楼遥控指挥,脱离出市代表身份。
问:买卖方式是否因而改变?
答:初市买卖可以得到不少即市消息,及其他第一手资料,举例某黑帮出 市代表,以摸顶或摸底逆市买卖而闻名,足以作为相反指标,离开即市买 卖场地自然不再享有上述优势。买卖策略逐渐以中长线为主。
问:离开大豆期货的买卖场地,实际上有甚什么重要理由?
答:1970年外汇及利率期货尚未面世,但1978年时上述市场已经成熟,足 以提供投机的便利,因此改在写字楼发盘买卖,可以同时买卖多种商品, 长远来说 ,是明智的决定。

(4)开班授徒
问:听说阁下在1978年曾经开办投机训练班的课程是否属实?
答:对,当年招聘第一批的学生,1985年初再训练,另一批有志加入投机 行的学徒。
问:训练课程内容,可否透露一二?
答:好,例如或然率,资金管理的原则以及买卖技巧等,实际上,我将自 己所知全部倾囊相授。
问:成绩如何?
答:最后证明我的构想正确,参加训练课程的学员成绩都甚为理想。
问:换一句话说,任何一位智力中上的人,都可以训练成功的投机家?
答:并非如此简单,当年我收到的申请书大约一千份,从中挑选四十人面 试,最后只有十人参加我的训练课程。
问:挑选的过程当中,以什么作为考察的要点?
答:对不起,我不打算再这里讨论当年挑选学员的原则,理由甚为简单, 假如我告诉你当年挑选学员以棋手为主,下次招聘学徒,将会有大批象棋 手拥来。
问:智力是否重要一环?
答:当然是考虑的因素之一,但并非必须的条件。
问:开班授徒,阁下是否担心买卖秘密外泻?
答:投机买卖成功关键之处在于持之以恒,及遵守纪律,根本上并无秘密 可言,只要买卖策略正确,小心执行,可以说无往不利。
问:对于投机的决策,正确与否,事后加以小心分析,记录在案,是否值 得效仿?
答:多年以来,我都习惯将观察所得,记录下来慢慢回味,对于所做的任 何决策,我喜欢仔细思考。
问:将正确及错误的买卖记录下来,有助于增加功力?
答:理所当然,表面看来,投机买卖是紧张而又刺激的行业,收市后身心 俱疲,大部分人倾向于暂停思考,假如买卖顺手我亦会跟随大队休息。但 身处逆境的时候,自然得加倍努力,检讨失败的理由,以求改进。
问:买卖不如理想,决不应埋首于沙堆,以鸵鸟的方法在做白日梦,希望 明天更好。
答:对,勤有功,戏无益。
问:当你失意的时候,不想在提及有投机买卖,而反是应该投入工作,思 考应变计划。
问:比喻极为贴切,事实上,我不会遇到类似困境,可以说,对于投机买 卖,本人已经达到非常入迷的程度。
问:概括来说,对于投机买卖兴趣浓厚,也是成功的必要条件?
答:对!

(5)不可逆市买卖 丹尼士除了依赖自己的判断入市买卖之外,亦设计了一套电脑程式买卖系 统,由于投机买卖经验丰富,丹尼士的买卖系统根据实际需要厘定,再摆 设止损盘方面,加入了众地莫企的原则。因此再多年的投机买卖当中,该 系统亦占有重要地位。
问:假如阁下的入市灵感,与自动买卖系统的意见背道而驰,请问如何取 舍?
答:按兵不动直到两者互相协调,方考虑入市买卖。
问:自动买卖系统主要是跟随大市趋势运作?
答:是。
问:换一句话说,当出现转角市的时候,永远不会站到正确的一方买卖, 但以阁下身经百战的经验,极有可能已经感觉到了市势快要逆转。再这种 情况下,假设自动系统建议组织沽空,阁下是否愿意改为买入?
答:我不会,我会选择暂时离场,不买不卖。
问:阁下宁愿等待市势证实已经转变,才入市买卖?
答:通常情况下是,我会跟随市势的主流趋势买卖,但在自动买卖系统未 曾发出平仓信号之前,我已经根据自己的直觉先行平仓。
问:逆市买卖的经验,可否简略谈一二?
答:基本上,是投机买卖的大忌,希望各位切莫以身试法。
问:阁下曾经尝试过?成绩如何?
答:当然有,但效果往往不大理想,其中最值得记载的战役是在1974年于 六十美仙的价位抛空期糖。 丹尼士在七四年抛空期糖,入市价位六十美仙最高升至六十六美仙,七个 月后下跌到十二美仙以下,以美金一千一百二十元计算,丹尼士买卖张数 以千张为单位衡量,自然极为惊人,实际上,此类逆市买卖经验并不愉 快。
问:类似逆市抛空期糖的战役,可曾带来巨大的利润?
答:我可以举出十个类似的故事,但总计来说,可能亏损。
问:七四年抛空期糖是罕有的例子,期糖爆炸性的上升在六十美仙沽空, 我相信拥有无比的勇气。
答:谁说不然。
问:期糖的另一个突出的市况是,跌至成本价以下,阁下可曾再次逆市买 卖?
答:有,在期糖的熊市期间,我曾经在六美仙的价位上尝试买入,该次经 验,惨不堪言,在六十美仙抛空期糖的利润,远低于在六美仙买入期糖带 来得损失,两者综合计算,出现大赤字。
问:在该价位买入,下跌幅度是否已经受到限制,为何不抗战到底?
答:在期货行业之内,可以没有底线,真正最低的价位为零,因此期糖可 以跌到两个仙,或者一个仙,没有人可以长期于市势对抗。
问:因此,阁下亦不得不放弃投降?
答:要在投机市场争一日长短,仍以顺势买卖为上。 当时丹尼士买入价位是每磅六美仙,但仍然不能坚持到底,负偶顽抗,其 中问题出在期货合约的益价,在期货合约的熊市阶段,远期合约的价位必 定高与进期合约,因此当转购入七月份合约时,可能要付出一美仙多的溢 价,即以四美仙沽出三月份合约,而以五美仙购入七月份到期合约,七月份到期之前,类似形势再次出现,换言之,逆市买入期糖合约,每次转期 均要付出额外的溢价,另到损失增加,形成财息兼失的局面,丹尼士对上 述困境轻描淡写的说:你被迫在三美仙沽出旧合约,然后以五美仙购入远 期合约,其后,糖价又在跌至三美仙。似乎甚为滑稽,但身受其害者经验 惨不堪言,最后只有放弃投降,期糖另一特性是,当市势转入平衡市的阶 段时,溢价形势会来一个一百八十度大转弯,变成进期合约高于远期合 约。
问:阁下在六美仙的低价购入期糖遭遇滑铁卢,在期货市场内可有其他类 似的例子?
答:俯首即是。
问:愿闻其详。
答:1972年之前,大豆期货上落幅度狭窄,每次上升五十美仙之后必定回 吐,事实上,大豆升 或跌五十美仙投机者都可以放心反其道而行之。
问:当时大豆最高价表现如何?
答:大豆低于四美圆一蒲式耳。
问:1973年大豆市价表现如何?
答:大豆突然冲破四美圆大关,大部分市场人士均认为机不可失,由于大 豆在四美元的高价, 相等于期糖跌至六美仙的价位处境相同,盲目相信历史的人,误以为大豆 升幅有限齐齐沽空。
问:后果如何?
答:大豆升势一如升空火箭,价位瀑升三倍,再短短四五个月的时间内攀 升上十二点九七的高峰。
问:沽空者岂非倾家荡产?
答:假如逆市买卖,再欠缺严密的资金管理制度下随时可能因此一次意外 致命。
问:这个故事教训我们?
答:对,不可能发生的事,也要步步为营,最安全的时候,也是最危险的 关头。
问:可有其他的意义?
答:在投机市场打滚二十多年,我领悟到任何不可能发生的事情,或成为 事实的机率极底的市势,随时都有可能出现,因此,必须时刻提高警惕。

(6)揭示投机技巧
问:假如阁下大盘在手,请问在什么时候可以判断入市错误?依据什么讯 号作为平仓的根据?
答:非常简单,倘若入市买卖一两个星期之后,仍然出现赤字,很明显表 示炒卖错误,时间是最好的证人。
问:如果两无胜负,意义如何?
答:经过长时间的守侯,仍不分胜负,则出错的机会高于一切。
问:入市之前,可有先行确定,可能承受的最高风险?
答:从事任何买卖都要先做最坏的打算,第一可以立于不败之地,第二随 时随地可以第一时间脱离险境。
问:请问作为一位投机者,应该注意什么买卖策略?
答:第一,要顺势买卖,市势显示可靠的趋势是先决条件。 第二,要坚守原则。 第三,无论以什么分析制度作为买卖基础,必须跟随大市趋向,换言之, 要确定自己 是顺水推舟。
问:个别市场之间,是否存有共同点?或则个别市场均拥有突出的个性?
答:我可以不理会市场的名字而入市买卖。
问:请问出现一连串失败的战役时应该如何处理?
答:减低注码,减少出入次数,假如形势认真恶劣,可以索性挂起免战 牌。
问:投机买卖紧张刺激,阁下是否需要中间离场休息?
答:通常而言,小休一两日,已足以恢复作战状态,事实上,在连场大战 中间偷闲休息,是必须的调节,举例,棒球手在抛出手中球时,多数会突 然停顿一秒时间,考虑投球的方法,中间小休,作用相同。
问:投机大众对市场的误解,最主要在那一方面?
答:误认为市场的上落是可以理解的。
问:有关图表分析方面,普通大众的态度又如何?
答:误以为技术分析并不重要,或认为基本因素较为重要。
问:另一个问题,对外界分析者提供的意见,应该如何取舍?
答:可以不理。
问:为什么?
答:在训练新人的时候,我经常会提出一个问题,假如你的分析结果认为 要买入某项商品,而市场经纪刚巧建议沽空,应如何取舍:a)买入(b) 沽空(c)按兵不动,如果答案并非(a)则明显表示该人不适宜继续受 训,投机时常讲究是独断独行。

(7)泰山崩于前而不色变
    丹尼士在期货市场称霸多年,可以称为叱咤风云的人物,但1987年的股灾 一役,伤亡惨重,旗下管理的基金在1988年4月被破解散,丹尼士对此事 的感想请听他的心声。
问:期货基金如果损失50%便需要自动停止买卖,阁下,在88年4月解散基 金,是否已经触及自动停业的界限。
答:相差不远,当时已经输去了49%的资金,因此,我决定停止买卖, 希望客户同意重新开始,将自动停业界限降低。
问:次役对于阁下的将来有何影响。
答:胜负不足一英雄,我将会在逆境是提早脱离市场,但买卖方式,入市 策略无需改变。
问:可又不公开的批评?
答:落井下石之人常情,可以一笑置之。
问:据闻引之阁下巨额损失的买卖在于利率期货合约,究竟在什么地方出 错?
答:当年我大部分的亏损在于沽空利率期货,股灾后美国被迫放宽银根,利 率下降,因此被杀的措手不及。
问:事先没有摆设止损盘?
答:有以87年10月20日为例,我们的止损盘放在上日收市价的四十到五十点 之上,但当日开市已经比上日高出一百九十点以上,另到损失扩大数倍.
问:市价变动异常,你仍然不顾一切的平仓?
答:别无其他的选择. 史惠加访问丹尼士期间,难免提及丹尼士旗下基金由超过一个亿美元到下 跌差不多一半的经验,一问一答之间丹尼士神色自然,态度从容,显示出大 投资家的本色,泰山崩于前而面色不变.
问:阁下管理的基金损失惨重,相信私人户口也会遭到同样的命运,请问如 何处理感情上的创伤?
答:淡然处之.
问:感情上全无波动?
答:极力抑制感情上出现不平衡的状况,感情波动对于买卖是无益而又欠缺 建设性的行为.
问:我明白,但请问如何控制情绪?
答:对于市场上的上落,必须有正确的观点,胜败过于介怀,表示对自己信心 不足,事实上,一两次的挫折可以作为磨练自己看待.短期失利,如果过于关 注,将会影响全盘大局.
问;因此阁下能够轻易避过感情波动的陷阱?
答:对,基本上,买卖顺手的时候,我也不会过于雀跃,因此当运气欠缺时,感 情上所受的创伤自然减低.可以说以到胜负不行于色的阶段.
问:超过二十年的大战经验,是否有助于控制情绪?
答:作为职业投机家,相等于拳手,不长时间便会遭到重击,习惯成自然,情 绪自然受到控制.
问:连续失利的时候,应如何自我鼓励?
答:最好想想打高尔夫球的情形,打出一个坏球之后.你可能将球棒随处抛 出作为发泄.担当你预备打第二棒的时候,必须再次集中精神,低头注视高 尔夫球,希望打出美妙的一棒.

(8)分析经济局势
    史惠加在88年中访问丹尼士,煮酒论英雄之余,世界经济局势,自然成为重 要的话体之一.
问:阁下久经战场考验,对于未来经济趋向可有独特见解?
答:1990年末期破纪录的通胀将会重现.
问:通货膨胀的推动力从何而来?
答:美国政府竭力避免严重的经济衰退,将会构成通货膨胀的原动力,为了 设法避免衰退,刺激的措施层出不穷,形成通货的压力.
问:经济衰退的恐慌另到政府放宽银根,放宽银根则带动来通货膨胀?
答:分析正确.
问:政府的财政赤字是计时炸弹,最终会摧毁整个经济体系.
答:形势比人强,大部分人认为赤字问题,已经存在一段时间,不会构成威 胁,而实事刚好相反此时炸弹随时都可以爆炸.
问:你的意思是,人人对于庞大的赤字视若无睹,大局尚佳,经纪仍然强劲直 至谋一日,发觉…。
答:一如白蚁吞噬大厦的地基,初时无人察觉,直至大厦突然之间倒塌,当前 经济局势,我认为不应过于大意,居安思危时应有的态度.
问:假如阁下担当总统职位,首要的任务是否减低财政上的赤字?
答:实际上是当务之急.

(九)退出江湖
    丹尼士在88年两度接受史惠加访问之后,终于宣布退出江湖,专心从事政 治,史惠加继续以书面的形式向丹尼士提出几个重要的问题.
问:最后一年加入阁下管理的基金,自然损失惨重,但如果从一开始,便成为 你的客户,直至最后一刻为止,成绩又如何?
答:每投资一千美元,最后变成三千八百三十三美元,以复利计算,每年增长 25%,当然能够提早一年结算户口增长率会增加一倍.
问:市面上谣传阁下最后一年损失甚为严重,绝大部分的资产净值在该阶段 时间内输去,是否言过其实?
答:实际上,我只是输去历年赢得金钱的十分之一,但扣除多年来巨额慈善 政治捐款,输取得金额,占个人资产净值的百分比自然较高.
问:过去一年,炒卖成绩欠佳,是否加速阁下毅然脱离投机行业,专心从政?
答:从政是我的志向,与输赢无关.
问:今后可曾小试牛刀?
答:已经金盆洗手.

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