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熔断机制

 

什么是指数熔断机制?有涨跌停板的A股如何断?

9月6日晚间,证监会公开表态,研究制定实施指数熔断机制方案。

熔断机制,简单来说,就是指在股票交易中,当价格波幅触及所规定的水平时,交易随之停止一段时间的机制。熔断机制的主要目的是给市场一个冷静期,让投资者充分消化市场信息,防止市场或某一产品非理性的大幅波动,特别防止市场大幅下跌甚至发生股灾,以维护市场的稳定。

全球样本

放眼全球资本市场,熔断机制普遍存在。

根据美国证交会的最新规定,当标普指数在短时间内下跌幅度达到7%时,美国所有证券市场交易均将暂停15分钟,即所谓“熔断机制”。

“熔断机制”分为三级:第一级为跌幅达到7%,第二级为跌幅达到13%,第三级为20%。在上午9点30分至下午3点25分之间,触发第一级或第二级熔断机制,交易将暂停15分钟;触发第三级熔断机制,当天交易将暂停。

除上述针对大盘的熔断机制,美国证交会对个股还设有“限制价格波动上下限”的机制,即如在15秒内价格涨跌幅度超过5%,将暂停这支股票交易5分钟,但开盘价与收盘价、价格不超过3美元的个股价格波动空间可放宽至10%。

美国现行熔断机制的诞生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件,当天也被称作“黑色星期一”,道琼斯指数下跌22.61%。

法国、日本、韩国等国也都采用了熔断机制。

在国外交易所,“熔断”制度有两种表现形式,分别是“熔而断”与“熔而不断”。前者是指当价格触及熔断点后,在随后的一段时间内停止交易;后者是指当价格触及熔断点后,在随后的一段时间内仍可继续交易,但报价限制在熔断点之内。

新加坡交易所2014年2月开始在证券市场实行的熔断机制就属于后者,此举旨在当证券市场发生大规模动荡时,保障投资者权益。新交所的公告显示,熔断机制将适用于约占新加坡股市交易量80%的证券,包括海峡时报指数和摩根士丹利新加坡指数的成分股等。

四大好处

熔断机制的好处很明显。综合业内人士的观点来看有以下几点:

一是对市场的交易风险提供预警作用,有效防止了风险的突发性和风险发生的严重性。拿国内股指期货来说,在市场波动达到10%的涨跌停板之前,引入了一个6%的熔断点,即股指期货的指数点升跌幅达到6%,即在此后的10分钟交易里指数报价不能超出熔断点之外,这不仅给股指期货的交易者提出了一种警示,也为期货交易的各级风险管理提出了一种警示。

二是为控制交易风险赢得思考时间和操作时间。在熔断期中,投资者有足够的时间避免情绪化交易,减少踩踏事件发生几率。

三是有利于消除陈旧价格导致期货市场流动性下降。异常波动出现后,大量买卖盘将造成系统堵塞。有了熔断期,可以消除交易系统的指令堵塞现象。

四是为逐步化解交易风险提供了制度上的保障。当异常波动的极端行情出现时,没有熔断机制的市场会横冲直撞,通常情况下需要数月甚至一年的波幅在顷刻之间完成,这会给打作错方向的交易者一个措手不及,一倍甚至数倍于交易保证金的账户被迅速打穿,这将增加结算难度和带来数不清的纠纷。

美国股市最近一次启动熔断机制是在2015年8月24日,当天,美国道琼斯、标准普尔和纳斯达克三大股指期货在股市开盘前的交易时重挫,触发“熔断机制”,一度暂停交易。美股正式开盘后,三大股指均大幅下跌,不过并未再度触发这一机制,跌幅收窄至4%左右,避免了市场的进一步恶化。

中国怎么搞

中国股票市场没有建立熔断机制,实行价格涨跌幅限制。沪深交易所股票交易则实行10%涨跌幅限制,且股票交易中每一笔限价申报均有“价格笼子”(与当前市价相比的价格变化幅度限制),市价订单也仅能吃掉当前价位五档以内的单子。

此前也有学者及专家呼吁熔断机制的出台,但交易所彼时认为,在大盘和个股已有涨跌幅限制的前提下,熔断机制的作用可能有限。从境外情况看,股票现货市场对个股涨跌幅限制与大盘熔断机制,一般是二者选用其一,同时使用这两种机制的较少。

不过交易所也坦言,从给市场提供冷静期以消化信息的角度看,熔断机制有一定作用,对此进行进一步研究和论证。

但是,近几个月来,A股市场的巨幅震动渐成常态,涨跌6%以上的行情并不罕见,也因此再度引发了业内熔断机制出台的呼声。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇曾对媒体表示,如果引入熔断机制,这对于平抑市场过度投资和恐慌,引导投资者回归理性,限制市场价格过度偏离,减少股灾爆发的概率有很大的帮助。

程小勇则认为,熔断机制是一种暂停交易的缓冲机制,持续时间过后可以继续交易,而涨跌停板制度则是封死之后,没法继续单边成交;熔断机制有两种方式:融而不断和融而断,而涨跌停板是彻底断了,只有反方向挂单才可能成交;熔断机制相对灵活,而涨跌停板指数相对死板,不利于交易的连续性。

不过,也有业内人士认为,熔断机制的缺点是暂停了交易,这是对市场的直接干预,恐怕会进一步影响到市场的自由度,这一点也要有所考量。

(股市马经 http://www.goomj.com收集整理)
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